2023年4月化妆品线上零售持续分化，国际品牌淘系销售环比改善，国内重点公司上海家化改善显著、珀莱雅延续较好增长。十一部门联合发布《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》引导行业规范化，利好长期发展。

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支撑评级的要点

2023年4月国际品牌淘系销售环比改善，国内重点公司上海家化改善显著、珀莱雅延续较好增长。国际品牌方面，2023年4月宝洁/雅诗兰黛线上销售额降幅分别环比收窄1.3/20.5pct；欧莱雅淘系GMV同增3.5%至11.01亿元，重拾增长势头。国内品牌方面，珀莱雅新品牌高增拉动公司淘系GMV同增16%至3.14亿元；上海家化得益于六神、佰草集等品牌增长，线上销售表现良好，GMV同增50%至1.07亿元。国内品牌：1)珀莱雅：深化主品牌大单品策略，新品牌逐渐放量，线上加大投入增强品牌形象。彩棠、优资莱表现亮眼，彩棠4月淘系GMV同增114.89%，优资莱环比改善60pct，GMV同增20.77%。2)贝泰妮：主品牌淘系销售承压，薇诺娜BABY增长放缓。主品牌薇诺娜4月淘系GMV同比下降15.7%至1.4亿元。薇诺娜BABY延续高增，销售额同比增长31.69%至1203万元。3)华熙生物：主要品牌淘系线上零售承压。夸迪/米蓓尔/肌活3月淘系销售额同比下滑70.34%/33.89%/31.09%。润百颜GMV同降4.51%，环比表现持平。4)上海家化：得益于产品升级和新品推进，佰草集品牌4月淘系销售重回正增长，六神延续稳定增长。主品牌佰草集4月淘系销售额同增176.66%至2642万元，六神淘系GMV同增23.35%至2458万元。

十一部门联合发布《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，推动医美行业规范发展。2023年5月4日，国家市场监管总局等十一部门联合印发《关于进一步加强医疗美容行业监管工作的指导意见》，主要包括行业准入管理、事中事后综合监管、关联领域与行业监管三方面内容，明确了医美行业必须遵守卫生健康有关行业法律法规。常态化、综合性监管将促进医美行业长期有序发展，龙头公司有望持续受益。

2023Q2行业旺季到来，龙头公司加强布局收入有望取得亮眼增长。短期看，2023Q2行业春夏旺季到来，公司加强新品大单品投入和多渠道营销布局，具较强收入复苏弹性。中长期看，头部品牌商具较强竞争优势，在经济复苏、周期消费者信心逐渐恢复下有望获较好增长。核心推荐：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、上海家化、水羊股份。建议关注：鲁商发展；巨子生物。

板块复查：本周(5.5-5.12)创业板(-0.67%)，深证成指(-1.57%)，沪深300(-1.97%)，上证综指(-1.86%)。美护板块周度跌幅2.01%。

品牌动态：珀莱雅：主打珀莱雅、彩棠美妆品牌的品牌矩阵。新品方面，珀莱雅主打面膜和美白精华，彩棠推出多种新品，包括妆前乳等。贝泰妮：薇诺娜专注于敏感肌肤的功效性护肤，4月新品以修护功能为主，涉及面膜、精华等品类。华熙生物：深耕功效性护肤，润百颜4月新品以修复和淡纹功能为主的面膜等；夸迪、米蓓尔、肌活4月推出防晒、面膜等产品。水羊股份：御泥坊4月推出以补水美白功效为主的精华、面膜。

重点公司公告：珀莱雅发布2022年年度股东大会决议公告；鲁商发展发布关于董事会审议变更证券简称的公告。

评级面临的主要风险

新品拓展不及预期；行业竞争加剧；政策风险。

（来源：中银证券）

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